Kripto piyasası son 41 günde 1,1 trilyon dolardan fazla değer kaybederek yatırımcıları zorlayan sert bir düzeltme sürecine girdi. Ancak zincir üstü veriler, kurumsal akışlar ve uzun vadeli yatırımcı davranışları bu düşüşün klasik bir ayı piyasasından ziyade yapısal bir sıfırlanma olduğunu gösteriyor. Analistlere göre büyük yatırımcılar bu süreçte agresif şekilde birikim yaparken satış baskısı giderek hafifliyor.
Kobeissi Letter’ın verilerine göre kripto piyasası 41 gün içinde toplam 1,1 trilyon dolar, günlük ortalama 27 milyar dolar kaybetti. Buna rağmen analistler düşüşün temel bir bozulmadan kaynaklanmadığını vurguluyor. Son bir ayda Bitcoin’in %25 düşmesine rağmen makro tarafta fiyatı olumsuz etkileyen herhangi bir negatif katalizör bulunmuyor. ABD’de kripto yanlısı politikaların güçlenmesi, düzenleyici tarafın nispeten olumlu seyretmesi ve Bitcoin’e yönelik küresel benimsemenin artması gibi faktörler değişmiş değil. Bu nedenle analistler fiyat düşüşünü büyük ölçüde kaldıraç boşalması, kurumsal pozisyon rotasyonu, ekim sonundaki toplu tasfiyeler ve momentum kırılması gibi yapısal nedenlere bağlıyor.
Kurumsal çıkışlara rağmen uzun vadeli yatırımcıların alımları rekor seviyelere ulaştı. Son haftalarda sıkça dile getirilen “eski yatırımcılar kar alıyor, Bitcoin bu yüzden düşüyor” anlatısı verilerle desteklenmiyor. CryptoQuant’ın sağladığı verilere göre 6 ekimden bu yana uzun vadeli ve fiyat duyarsız yatırımcılar toplam 186.000 BTC satın aldı. Bu rakam son döngülerin en büyük birikimlerinden biri olarak öne çıkıyor. Glassnode’un değerlendirmeleri de haftalar süren agresif satışların ardından birçok önemli yatırımcı grubunda dağıtım baskısının zayıfladığını ortaya koyuyor. Satış yapan adres sayısı azalırken uzun vadeli yatırımcıların satışları absorbe ettiği, dolayısıyla arzın giderek kuruduğu ve talebin güçlendiği görülüyor. Geçmiş döngülerde benzer tablolar genellikle büyük yükseliş hareketlerinden hemen önce ortaya çıkmıştı.
Coinbase’in kurumsal strateji başkanı John D’Agostino da düşüşü mekanik bir sıfırlanma olarak tanımlıyor. CNBC’ye yaptığı değerlendirmede Bitcoin’in temel görünümünün eylülden bu yana bozulmadığını, Çekya Merkez Bankası’nın euro bölgesinde ilk kez Bitcoin satın alarak egemen benimseme sinyali verdiğini ve Citi ile JPMorgan gibi dev kurumların stablecoin pilotları başlatmasının tarihi bir kırılma noktası olduğunu vurguluyor. D’Agostino ayrıca bu dönemi indirimli ürünlerle dolu bir süpermarkete benzetiyor ve temeli sağlam varlıkların ucuzken alınması gerektiğini söylüyor.
Fiyatlardaki düşüşe rağmen ETF tarafında talep güçlü seyrediyor. Solana ETF’si yılın en başarılı lansmanlarından biri olarak öne çıktı. Bitcoin ETF’lerinde ise giriş-çıkış dengesi korunuyor ve yüksek hacimli kurumsal talebin devam ettiği görülüyor. Bu tablo fiyat odaklı zayıflamaya rağmen talep tarafında kalıcı bir bozulma olmadığını gösteriyor.
Mevcut yapısal düşüş sürecinden sonra piyasada iki yüksek olasılıklı senaryonun öne çıkacağı düşünülüyor. İlk senaryoda arzın hızla kuruması güçlü bir ralliyi tetikleyebilir. Uzun vadeli yatırımcıların agresif birikimi ve zayıflayan satış baskısı dikkate alındığında toparlanmanın sert olabileceği değerlendiriliyor. İkinci senaryoda ise trend oluşmadan önce son bir sarsıntı yaşanması ihtimali var. Zayıf ellerin piyasadan temizlendiği bir son tasfiye dalgasının ardından güçlü bir dip oluşumu görülebilir. Her iki durumda da analistlerin ortak değerlendirmesi büyük sermayenin devreye girdiği, duyarlılığın dip seviyelerde olduğu ve bu tür ayrışmaların uzun sürmediği yönünde.
Sonuç olarak Bitcoin son bir ayda %25 değer kaybetmiş ve küresel piyasa 1,1 trilyon dolar erimiş olsa da temel görünüm değişmiş değil. Uzun vadeli yatırımcılar rekor seviyede alım yapıyor, kurumsal benimseme hızlanıyor, satış baskısı hafifliyor ve arz giderek daralıyor. Analistler kısa vadede volatilitenin yüksek kalabileceğini ancak yapısal sinyallerin güçlü bir dip oluşumuna işaret ettiğini belirtiyor. Bu nedenle mevcut gerileme büyük oyuncular için bir fırsat dönemine dönüşmüş durumda.
